“无论化肥成本涨多少，只要价格超过下游的消费能力，需求就会明显萎缩。”在刚刚结束的第二十六届磷复肥产销会国内外市场分析论坛上，标普全球能源化肥分析团队首席分析师赵磊的这句话，解释了2026年磷肥市场僵持的缘由：上游原料在涨、下游接不动，中游被两头挤压，价格只能在高位僵持。

回望2022年年中，全球化肥价格自高点明显回落，氮、钾产品基本回到2021年大涨之前的水平，唯独磷肥只回落到“半山腰”。从2022年到2025年底，化肥价格指数总体持续高于农产品价格指数——这意味着下游农民的承受能力被持续透支。到2026年2月之前，行业的共识相当清晰：磷肥价格需要回落，以降价换需求，让农户重新“接得起”。

然而中东局势的骤然升级改变了一切，化肥价格非但没有回落，反而持续上涨，市场关注的焦点瞬间从“价格贵不贵”切换为“有没有货”。硫黄在本来就不低的位置上继续冲高，磷肥企业则陷入成本抬升与需求萎缩的夹缝之中。

为什么硫黄带来的冲击远比表面数字更大？全球95%的硫黄来自石油炼制和天然气净化，而霍尔木兹海峡受阻，冲击的不只是波斯湾内的炼厂，而是整条“原油—炼厂—硫黄—硫酸—磷肥”的链条。当初战争爆发8~9个月后，中东硫黄月度出口量降至正常水平的40%左右，从每月150万吨滑落至60万~70万吨。

需求端的结构同样放大了这种冲击。印度是中东硫黄的最大买家，还有近500万吨流向非洲——北非的摩洛哥、突尼斯、埃及是磷肥生产国家，中非的刚果（金）、赞比亚则是湿法炼铜重地，每年消耗约100万吨硫黄用于矿石萃取。硫黄断供，同时打击了“化肥”与“有色金属”两条产业链。这提醒我们：硫黄短缺的冲击面，从来不只是农业，而是还有工业。

赵磊还认为，硫酸市场的结构性矛盾同样突出：全球硫酸产量接近3亿吨，进入国际贸易的只有约2000万吨，占比仅7%；我国限制硫酸出口后，今年出口减量约300万~350万吨，日韩补位有限。不过他也预判，随着铜精矿粗炼加工费跌至负240美元、国内冶炼企业每吨亏损上千元，他们向有关部门“以硫换出口”的诉求难以拒绝，明年硫酸出口可能有限度放开，流向大概率控制在点对点的规范安排中，冶炼酸价格将是“稳中回落”，而非一路下滑。

更具前瞻性的是磷石膏回收硫酸。赵磊判断，国内相关装置大多在2027年年中后陆续投产，2028年会达到投产高峰，对当下市场影响不大，但“对未来10年、20年影响很大”。由于新能源的影响，尤其是在原油来源硫黄产量已接近达峰、未来将趋势性减少的背景下，行业迟早要回答“硫酸如何高效循环”这一命题。国际磷肥企业动作缓慢，未来三五年海外建成类似装置的可能性很低——这意味着中国在硫资源循环利用上的先发投入，可能成为下一轮竞争的隐性筹码。“早做比晚做好”，值得每家有磷石膏堆存压力的企业记在账上。

对于后市，赵磊判断，我国与全球硫黄市场已进入价格下行与结构调整并行的阶段，可能持续一年以上，直到2027年底甚至2028年初，但是前提是霍尔木兹海峡局势逐步缓解。值得关注的是，这同时存在两个方向相反的风险：一是局势再度升级，硫黄价格重新攀升；二是海峡完全恢复后，中东被“憋”在波斯湾内的存量硫黄集中释放，价格可能被击穿。